智选+ 台积电法说会：上调2025全年销售增速至30%左右，警告Q3或受到更大汇率冲击

17日，台积电公布Q2财报。公司营收和净利润均创下历史新高，净利润激增61%智选+，超出分析师预期。

在随后的财报电话会上，台积电预计，2025年以美元计算的销售额将增长30%左右，高于此前“接近20%中段”的增长预期，主要得益于3纳米和5纳米技术的强劲需求以及不断增长的HPC平台。

然而，公司警告称，第三季度收入将受到当地汇率波动的打击。管理层表示，当地货币走强对4月至6月期间的收入产生了4.4%的负面影响，并可能使第三季度的销售额受损6.6%。

尽管存在汇率不利和海外晶圆厂稀释效应等因素，台积电对AI需求长期看好。台积电仍有信心维持53%及更高的毛利率目标。token数量的爆炸式增长预示着AI模型使用和采纳的增加，将需要更多计算。台积电正积极扩增COWOS产能：

“我们曾预测2025年AI加速器市场将实现100%的增长。当前和2026年之间的产能差距是我们努力缩小的重点。市场需求非常强劲，我们正在积极扩建后端产能以提升COWOS封装的产量。AI芯片需求旺盛，COWOS封装需求同样强劲。

目前，市场对3纳米、5纳米和2纳米制程的需求非常旺盛。这种强劲需求已经多年未见。”

CEO魏哲家表示，人形机器人这一新兴领域有望成为半导体和传感器行业的重要增长动力，尽管其全面影响仍需数年才能显现。但最初的应用预计将出现在医疗领域。

然而，台积电对2025年下半年和2026年的业务规划保持谨慎，考虑到关税政策等不确定性因素。

尽管全年销售指引上调且对HPC和AI态度积极，但台积电表示，2025年资本支出指引维持不变，预计未来几年资本支出不会大幅下降，但会与营收增长保持合理比例。

以下为电话会实录：

魏哲家：

大家下午好。首先，我将介绍我们近期的需求展望。我们第二季度营收达到 301 亿美元，超过了我们以美元计价的指引，这主要得益于持续强劲的 AI 和 HPC 相关需求。展望 2025 年第三季度，我们预计业务将由我们领先的工艺技术带来的强劲需求驱动。

2Q收入增长17.8% QOQ 新台币计价，主要是N3 N5的拉动，部分被汇率抵消，USD计价增长11.3% QOQ达到30.1 B，超过之前指引。毛利率略微下滑到58.6%，主要是汇率和海外工厂影响，但被成本控制和更好稼动率抵消。OPM QOQ增长到49.6%，我们Q2 EPS达到16.36 EPS，同比增长60.7%，ROE为34.8%。

分制程看，N3收入占比达到24%，N5 N7分别占比36%、14%。先进制程占晶圆收入占比达到74%。分平台来看，HPC增长14% QOQ，达到60%的收入占比，智能手机环比增长7%，占比27%，IOT占比5%、汽车占比5%、DCE环比增长30%，占比1%。

二季度现金和等价物达到2.6万亿新台币，短期负债减少主要是因为accured liabilities减少，主要是income tax的影响。A/R turnover减少5天，主要是美元减价的影响。库存周转减少到76天，主要是N3 N5晶圆发货。

二季度产生经营现金流297B新台币，cash balance减少到2.36万亿美元。美元计价来看，二季度资本开支达到9.6B。

Q3指引来看，我们预计Q3收入达到31.8~33.0B美元，8%的QOQ增长，38%的YOY增长。按照1USD是29TWD来看，毛利率预计为55.5%~57.5%。OPM预计为45.5%~47.5%。另外我们维持25年CAPEX为38~42B USD。

关于二三季度的盈利能力，二季度毛利率有所下滑，环比减少20bp，主要是因为不好的智选+汇率，以及海外工厂的爬坡，部分被更高的稼动率抵消，以及成本改善抵消。二季度实际汇率达到了1美元=31.0TWD，对我们的毛利率有冲击。我们认为Q2 海外工厂ramp up有大概100bps的毛利率稀释。我们预计三季度的毛利率继续下滑，中位为56.5%，主要是不好的汇率导致，以及在Arizona和熊本继续扩产，我们预计未来五年海外工厂的稀释早期每年都会造成2%~3%的毛利率下滑，后期会达到3~4%的下滑。我们会扩大Arizona的产能，改善成本结构，和客户紧密合作抵消影响。我们先进制程的竞争力，大规模生产，技术领先，我们认为我们会在每一个我们运营区域都是最领先的。

关于汇率的影响，我们收入是美元，报表是新台币。75%的成本是新台币的，导致汇率变化会导致我们的盈利能力改变。敏感性来看，汇率上1%的新台币涨价，导致我们收入稀释1%，毛利率是影响40bps。二季度我们本来预计汇率是32.5TWD，但是实际汇率减少了4.4%，影响了我们毛利率差不多180 bps。三季度来看，按照29TWD的汇率计算，台币继续涨价6.6%，影响我们的收入6.6%，减少我们的毛利率260bps。有几个因素影响我们的毛利率：稼动率、价格、产品结构、先进制程爬坡、汇率、成本，现在汇率不是我们控制的。我们会注重我们本身的生产。虽然汇率不好，我们相信长期我们的毛利率达到53%更高是可以达到的。

我们二季度达到30.1B USD的收入，超过之前的指引，主要是强劲HPC AI需求，三季度我们预计驱动力主要来自先进制程。25H2来看，我们没有看到客户的行为的改变。我们了解到，会存在潜在的关税政策的风险，尤其是消费电子和其他价格敏感市场会有影响。目前中国的国补有一定的促进，是短期的促进，我们预计未来非AI还是温和复苏。

我们预计AI半导体市场需求是很fundamental的，还是很强劲。Token的数量增长，AI模型的使用，意味着更多的计算需求，更多的芯片需求，我们看到AI需求很强。包括主权AI的需求也很强。我们预计2025年收入增速达到接近30%的YOY增长，按照美元计价，主要是N3 N5的拉动，和我们的HPC平台驱动。我们也知道有潜在的关税影响，我们计划25H2我们继续投资，我们关注我们的生意的fundamental，做到技术先进，制造卓越，客户信任。

关于扩产的情况，我们的海外扩产都是基于客户的需求，也需要有必要的政府支持。我们和美国客户紧密合作，以及美国政府的支持，我们宣布在美国总共投资165B，扩产包括6个先进制程的fab，俩先进封装，一个研发中心，支持我们客户多年的发展。我们第一个FAB已经在24Q4大规模出货，主要做的N4，良率可以达到台湾工厂的良率。第二个工厂将使用N3制程，现在已经建成了，我们看到了客户很强的兴趣，我们努力加速工作，来支持他们需求。第三个fab预计是N2和A16，已经开始建设，我们希望加速生产计划。我们看到。了很强的AI需求。第四和第五个fab甚至更先进的制程，建设计划看客户的需求了。我们会建设gigafab来支持AI 智能手机 HPC客户的需求。两个先进封装厂和一个研发中心，可以补足整个供应链。未来很多先进制程都会放在Arizona，让我们完成美国本土的一个领先的制造集群。我们和客户、美国半导体行业紧密合作。

在欧洲，我们已获得欧盟委员会以及德国联邦、州和市政府的坚定承诺，正在顺利推进在德国德累斯顿建设一座特殊技术晶圆厂的计划。投产时间表也将根据客户需求和市场状况确定。

在日本，因为日本政府的支持，我们第一个特色工艺在熊本已经在2024年底开始量产了，良率很好。第二个工厂做特色工艺，预计年底开始建设，计划看客户需求了。在中国台湾，在中国台湾政府的支持下，我们计划在未来几年内建设十一座晶圆制造厂和四座先进封装设施。我们正在准备在新竹和高雄科学园区建设多阶段的 2 纳米晶圆厂，以支持客户强劲的结构性需求。通过扩展我们的全球布局，同时继续投资中国台湾，台积电可以继续成为全球集成电路行业多年来值得信赖的技术和产能提供商，同时为我们的股东带来可观的增长。

现在，让我谈谈我们的 N2 和 A16 工艺进展。我们的 N2 和 A16 技术在满足对高能效计算的永不满足的需求方面处于行业领先地位，几乎所有创新者都与台积电合作。我们预计 2 纳米技术在其头两年内的新流片数量将高于 3 纳米和 5 纳米在各自头两年内的数量，这得益于智能手机和 HPC 应用的推动。与 N3E 相比，N2 将提供完整的性能和功耗优势，在相同功耗下速度提高 10% 到 15%，或者在相同速度下功耗降低 20% 到 30%，芯片密度增加超过 15%。

N2 正如期在 2025 年下半年进行批量生产，其爬坡曲线与 N3 相似。凭借我们持续增强的战略，我们还推出了 N2P 作为 N2 系列的延伸。N2P 在 N2 的基础上进一步提高了性能和功耗。其批量生产计划于 2026 年下半年进行。

我们还推出了 A16，其特点是我们同类最佳的超级电源轨（Super Power Rail，SPR）。与 N2P 相比，A16 在相同功耗下进一步提高了 8% 到 10% 的速度，或者在相同速度下功耗降低了 15% 到 20%，芯片密度额外增加了 7% 到 10%。A16 最适合具有压缩信号布线和密集供电网络的特定 HPC 产品。批量生产正按计划于 2026 年下半年进行。我们相信 N2、N2P、A16 及其衍生产品将完善 N2 系列，成为台积电又一个庞大而持久的节点。

最后，让我谈谈我们的 A14 工艺进展，其特点是我们的第二代纳米片晶体管结构。A14 将在 N2 的基础上再次实现一个全节点的飞跃，具有性能和功耗优势，以满足对高性能和高能效计算不断增长的结构性需求。与 N2 相比，A14 在相同功耗下将提供 10% 到 15% 的速度提升，或者在相同速度下功耗降低 20% 到 30%，芯片密度增加约 20%。我们的 A14 技术开发正按计划顺利进行，器件性能和良率改进达到或超出预期。批量生产计划于 2028 年进行。我们将继续 A14 的持续增强战略，包括计划于 2029 年提供超级电源轨。我们相信 A14 及其衍生产品将进一步扩大我们的技术领先地位，使台积电能够抓住未来的增长机遇。

好的，现在我们将转换模式，轮流与线上参会者交流。我们可能会按照左、中、右的顺序进行。首先，请摩根大通提问。

摩根大通：

谢谢。下午好。我的第一个问题是关于需求，我认为你提到数据中心的 AI 需求确实比上个季度，也就是大约三个月前要好。你还提到 CoWoS 的产能可能会在 2026 年达到平衡。这仍然是你们的观点吗？或者你觉得现在的产能开始显得紧张了？其次，你提到了边缘 AI 作为潜在的未来驱动力。你是否看到边缘 AI 部分有更多进展？与三、六个月前相比，情况是否有所改善？最后，就近期而言，你们第四季度的情况似乎显示营收将会下降。这是基于你们客户，尤其是消费者方面的反馈吗？还是说这只是台积电在指引方面采取的谨慎保守态度？AI 的需求是不是越来越强烈了？如果你关注一下，它正在用于（治疗）。大约三到六个月前，兴趣或活动水平如何？我们如何看待这一点呢？

回答者：

我上次说，我的客户完成产品的新设计需要一到两年时间。这个过程仍在进行中，他们还在继续。正如我所说，随着时间的推移，边缘设备上的芯片数量实际上增长温和，但随后芯片尺寸增大，我们持续看到这种情况，芯片尺寸在增大。增长约 5% 到 10%，并且这种趋势持续下去。好的。所以智选+你可能得等上大约六个月到一年才能看到一次爆炸式增长。

提问者：

好的。接下来是第二个问题，或者说是关于近期的最后一部分，我想，你的问题是我们第三季度的指引暗示了第四季度的情况，对于暗示的第四季度业务势头，我们是否有任何特别的原因或评论？

回答者：

我认为你没有提及、承诺或……一旦你变得保守，就会发现我们公司更加务实，我们是一家言行一致、实现高目标的公司，所以你们的计算，我想查理也在点头表示认同，你们很多人都在计算我们公布的数据，这样你们就能轻易看出我们第四季度的情况。在（营收）减少的过程中，我们考虑到了关税可能产生的影响以及许多其他不确定性，因此我们变得更加保守。这就是我们目前的态度。但我向你保证，凭借我们的技术领先地位和出色的制造能力，如果有任何机会，我们都会抓住，并期望我们能够实现高端目标。好的。

摩根士丹利：

感谢回答我的问题。下午好，C.C.、Wendell 和 Jeff。首先，祝贺取得非常出色的业绩，尤其是在毛利率方面，2026 年的执行情况确实非常出色。所谓的晶圆定价反映了您的价值，您会考虑这种外汇影响吗？而且有信心将利润率维持在与今年水平相近的水平，我觉得 53% 是个较低的标准。所以只是想稍微保持高位，看看外汇影响是否可以被认为反映了你的价值。谢谢。

我记得三个月前就这个问题还有过另一个提问，对吧？意思是当时，我认为那个芯片处于暂停状态。但你仍然对未来五年云存储增长 40% 的复合年增长率（CAGR）非常有信心，现在中国再次成为你的潜在市场。你认为我 40% 的 CAGR 目标可以上调吗？

回答者：

好的，谢谢你，第二个问题围绕 AI 加速器需求。他当然也提到，我们客户的产品 H20 最近似乎能够运往中国，而 3 个月前还不行。所以他的问题实际上是，我们长期的 AI 加速器增长 CAGR 接近 40%，是否还能更高？我们认为它会更高吗？这其中有积极的一面吗？

再次根据投票交易公司 CEO 的说法，现在的 H20 是一个……你知道的，我们还没有收到信号，所以现在给你一个预估还太早了，但这肯定是个好消息，对吧？我的意思是，中国是一个大市场，我的客户仍然可以继续向这个大市场供应产品。这对他们来说是非常积极的消息，反过来，对台积电也是非常积极的消息。我们是否准备好提高预测，目前还没有。再过一个季度可能更适合回答你的问题。

提问者：

我们说过N2的爬坡曲线与N3相似，这具体意味着什么？以及我们预计2026年的收入贡献是多少，或者能分享多少信息？

回答者：

你的观点很好。通常我们使用智能手机来启动新节点，现在不仅是智能手机，还包括HPC（高性能计算）产品。然而，我刚才提到的类似于N3的爬坡曲线，受到了我们建设新产能以支持其爬坡的能力的限制，并且在一定程度上也受到产能总量的限制。因此，我们说爬坡曲线与N3相似，但收入贡献肯定会更大，因为N2和N3的价格不会相同。

提问者：

希望我们可以假设，在2027年，N2的爬坡会更快？因为你需要12到18个月才能建成一座新晶圆厂。你应该能够在2027年实现更高的增长。

回答者：

我们将在2026年回答这个问题。

提问者：

好的，下一个问题是针对N5和N3的。我想了解未来两年N5和N3的供需情况。大部分AI应用将迁移到N2和N3，在我看来，N5到N3的转换工作已基本完成，我们实际上并未看到为N3带来大量新建的额外产能。所以这是否意味着未来几年N3的供应会变得非常紧张？如果是这样，我们是否能够为N3和N5争取到更高的价值？另一方面，N5的利用率是否会因此降低？

回答者：

我认同你的评论，由于先进节点产能非常紧张，我们必须争取我们应得的价值。这种紧张状况将持续几年。实际上，N5的产能也非常紧张，因为许多AI加速器仍采用N4技术节点，并可能在未来两年内过渡到N3。

因此，N5的产能仍然非常紧张，而N3则更加紧张。我们正在努力应对。台积电的优势之一在于我们的策略：在N7、N5、N3乃至未来的N2之间，大约有85%到90%的设备是通用的。所以这并非没有成本，但台积电在这些制程节点之间调整或转换产能要容易得多。

今天，我想和大家分享，我们正在使用部分N7产能来支持N5，因为N5的产能太紧张了。同时，正如你刚才指出的，我们正在将N5的产能转换为N3，并且会继续这样做。

所以，目前我们所有领先的先进技术节点，即N7及以下的节点产能都非常紧张。这表明我们正在努力缩小需求与产能之间的差距。

提问者：

我想向Wendell请教关于毛利率的问题。您已经为我们说明了影响台积电毛利率的几个有利和不利因素。我的问题是，像不利的汇率和海外晶圆厂的稀释效应这类因素，是否更像是结构性的成本增加？台积电在多大程度上可以通过提高晶圆定价，来抵消这些业务中增加的成本？关于这一点，我的第二个问题是，在晶圆厂全面应用AI，你们看到了多少内部效益？英伟达曾提到，他们正与台积电在计算光刻（computational lithography）等领域进行密切的战略协作，以进一步提高晶圆厂的效率。您能否举例说明在成本结构方面看到了哪些实际收益？我们是否已经到了可以看到AI效率为毛利率带来多个百分点提升的阶段？谢谢。

回答者：

关于第一个问题，毛利率。这就是我们一直在讨论影响盈利能力的六个因素的原因，我不再重复。以汇率为例，几年前也曾出现过对我们不利的时期。我们能够依靠其他因素来帮助减轻某些负面影响，从而仍然实现我们的毛利率目标。您特别问到价格问题，但价格只是其中一个因素。我相信C.C.（魏哲家）刚才详细阐述了许多关于争取我们应有价值的内容。同时，还有其他我们可以利用的因素。所以总的来说，这就是为什么我们说53%及更高的毛利率目标仍然是可以实现的。

关于AI效益的第二个问题，我们在生产运营和研发中都在使用它。试想一下，在我们这样规模的公司里，如果能将生产率提高1%，那就相当于10亿美元。这就是我们可以与您分享的数字。

提问者：

我的后续问题是，C.C.，在您的发言中提到了台湾的晶圆厂计划。我数了一下，您计划在海外建设的工厂有八家，且尚未实现商业运营。您能否谈谈这种规模的建厂规划，这在台积电历史上是前所未有的。我想问，鉴于过去几个月我们看到太多吉瓦级数据中心的建设计划（包括本周Meta的公告），需求看起来非常强劲，你们是否有计划进行更大规模的新产能扩张？我只是想知道你们是否有足够的产能来满足明年的需求，是否计划将更多的N5产能转换为N3产能，以及你们如何看待2026年的最终产能规划？谢谢。

回答者：

你的观察是正确的。最近，我们看到世界各地有很多关于AI数据中心的公告，对5纳米、3纳米以及未来2纳米的需求都非常高。我们很久没有看到如此强劲的需求了。我们正努力工作，以缩小供需之间的差距。

提问者：

恭喜你们取得了斐然的成绩。我想跟进刚才提到的一个令人兴奋的亮点，也就是N2技术。我想谈谈投资回报率。能否请你们比较一下N2和N3的投资回报率？我们之所以问这个问题，是因为N2的资本支出（capex）实际上更高，但我们也从行业中了解到，公司在N2上的良率也相当不错。那么，能否请你们分享一下对N2及其未来发展的看法？谢谢。

回答者：

关于N2的回报，正如我们之前所说，N2的盈利能力将比N3更好。之前有人问需要多少个季度才能让新制程的毛利率赶上公司平均水平，N3所花的时间确实更长。但对于N2，我们认为它会恢复到过去的水准。话虽如此，我需要提醒大家，过去我们所说的公司平均毛利率约为50%，如今我们谈论的毛利率是53%以上。因此，再讨论需要多少个季度才能赶上公司平均毛利率已经意义不大了。

但从结构上看，N2的盈利能力确实比N3更强。N2的开发工作进展顺利，一切按计划进行。我们将在今年下半年开始量产，并预计在明年上半年实现收入贡献。

提问者：

下午好，感谢您接受我的提问。恭喜你们取得了非常好的业绩。我的第一个问题是关于资本支出的。显然，你们上调了全年销售指引，并且对高性能计算和AI的态度也更加积极，但依然维持了资本支出指引。请问，这是因为考虑到当前宏观环境的不确定性，公司在今年的资本支出上采取了保守策略吗？还是因为短期内，产能扩张受到了其他能力限制？另外，我们是否应该预期在2026年和2027年，资本支出会有所加速？

回答者：

正如我们之前所说，某一年投入的资本支出是为了满足后续年份的商业机会。只要有商业机会，我们就会毫不犹豫地投资。话虽如此，正如CC提到的，我们对当前的宏观不确定性保持警觉，并在未来的产能和资本支出计划中将其纳入考量。现在谈论未来几年的资本支出还为时尚早，但我可以告诉大家，以我们公司的规模，资本支出金额不太可能在任何一年突然大幅下降。

提问者：

收到。听起来未来几年资本支出可能会增加。我的第二个问题是关于云端AI。之前提到，公司将2025年大部分的销售增长归因于云端AI。因此，想请问您是否有关于2025年云端AI增长的最新看法，以及其主要的增长驱动力是什么？关于对CoWoS产能扩张的影响，今年是否有可能进一步扩大CoWoS产能，以支持更强劲的云端AI增长？另外，关于2026年CoWoS产能的扩张，您能否分享一些初步的规划？谢谢。

回答者：

我的答案保持不变。我们正在努力缩小（供需）差距。到2026年底，需求和动力都非常强劲。因此，我们正在建设许多后端新设施，以提高AI相关的产能上限，并增加CoWoS的支持能力，因为客户对AI和CoWoS的需求都非常强劲。

提问者：

感谢您回答我的问题，也祝贺公司取得的良好业绩和前景。我的问题也与AI芯片有关。您提到AI芯片的尺寸越来越大，功耗也越来越高。我好奇的是，在你们的先进技术（包括先进制程节点）和先进封装方面，台积电在研讨会上也提前宣布了一些新技术。请问你们是如何对先进封装技术进行优先级排序的？我们看到了一种全新的设计“晶圆上系统”（System on Wafer），对于这类新技术，你们是否有类似的计划或时间表？这是否会与我们最先进的制程（如N2或现有制程）保持一致并继续推进？

回答者：

台积电开发技术的理念是与客户合作，当客户有需求时，我们就进行开发并为他们提升技术能力。所以说到优先级，每一位客户对台积电都很重要。在先进封装方面，许多客户采用不同的方法，因此我们正在为所有客户开发各种不同的后端先进封装技术。这与前沿的先进制程技术是相关的。我们有系统集成，有CoWoS，还有很多不同的技术名称。我们与客户合作以满足他们的需求。

提问者：

从您的角度来看，利用或转移不同类型的技术是否容易？

回答者：

这些解决方案之间当然存在相似之处，否则我们会投入过多努力而回报不足。是的，有很多相似之处，但也有很多不同之处。

提问者：

好的，谢谢。我的第二个问题是，我们知道AI需求导致先进节点和先进封装的供应非常紧张。但从行业角度看，成熟节点可能仍然存在产能过剩的情况。台积电也有16纳米及以上的成熟制程，那么我们能否整合成熟节点以提高效率，从而增强全面满足需求的能力？

回答者：

好问题。如果你看行业报告，会发现有大量成熟节点的产能。但台积电的战略是围绕成熟节点的特殊技术展开的。我们开发了一系列专业技术，例如射频（RF）技术、CMOS图像传感器或高压技术。我们是应客户要求来开发这些技术的。所以我们不太担心您所说的产能过剩问题。否则，我们就不会在日本和德国建厂。这与我们的产能无关，而是与客户基于这些特殊技术的需求和要求相关。这样回答清楚吗？

提问者：

感谢您接受我的提问。我有两个问题。第一个是关于人形机器人。我们了解到，人形机器人已开始为台积电贡献营收，并正作为AI硬件的下一个前沿领域不断发展。

台积电如何评估半导体领域中人形机器人的市场规模、潜在市场时机、以及对计算和传感器的需求？您认为这是否也可能成为成熟节点的另一个潜在驱动因素？谢谢。

回答者：

现在谈论人形机器人会在今年或明年发挥重要作用还为时过早。它非常复杂。我认为首批应用将出现在医疗行业，用来照顾老人。也许有一天我需要一个机器人来帮我。这非常复杂，因为它涉及到大量的传感器技术，包括图像传感器、压力传感器、温度传感器等，所有信息都需要反馈给CPU。并且由于它直接与人打交道，必须非常谨慎。但一旦它起飞，市场潜力将是巨大的。我的一位客户曾对我说，电动汽车（EV）没什么了不起，人形机器人的潜力是它的十倍。我正在等待那一天的到来。这样回答你的问题了吗？

提问者：

是的，谢谢。我相信那位客户对电动汽车和机器人领域都非常了解。我的第二个问题是关于您之前提到的，将价值反映到2026年的定价中。我们很清楚，公司会持续将价值反映到定价里。鉴于2026年可能有更高的定价，你们是否观察到客户有任何在今年下半年提前拉动需求的迹象？考虑到N3和N5的供应紧张，即使我们预计需求可能会下降，我们是否会看到第四季度持续保持强劲？

回答者：

答案是没有。到目前为止，我们没有看到任何异常的客户行为。让我补充一点，以3纳米为例，其生产周期本身就需要大约四个月，所以客户根本没有办法提前拉货。而且正如我所说，我们的产能非常紧张，所有排程都已确定，所以没有提前拉货的空间。即使他们想，也没有可行的方案。关于2026年我们未来会与大家分享。

提问者：

谢谢。第一个问题与资本密集度有关。回顾过去五年，当你们处于N3和N5的扩张阶段时，资本密集度一度达到或超过40%。我们还强调了A16（2纳米家族）的发展势头将优于N3和N5的总和。这是否意味着你们的资本密集度需要回升至40%水平，以进行初始投资来适应这些新业务？

回答者：

我来回答这个问题。正如我们所说，每年的资本性支出是为了未来的增长机会。如果我们工作得力，未来几年的营收增长可能会超过资本性支出金额的增长。尽管资本支出金额在任何一年都不太可能大幅下降，但如果收入增长高于资本支出增长，资本密集度就不会那么高。我们在过去几年已经证明了这一点。另外，我们并非以资本密集度作为运营目标。投入的资金金额是基于未来几年结构性的增长。因此，讨论资本密度本身也不如以前有意义了。

提问者：

还有一个后续问题。您提到了A16，它非常适用于高性能计算（HPC）。这是否是AI第一次真正在最前沿节点上发力？因为此前智能手机等终端市场才是最前沿节点的需求驱动力。

回答者：

你说得对。通常情况下，特殊客户总是在采用N+1或N+2技术上落后一步。但现在AI需求非常强劲，这是一个方面。最重要的是，他们需要极高的性能，而功耗则至关重要。当我们谈到A16时，我们在能效方面又有了高达20%的提升，这对所有AI数据中心应用而言都具有巨大的价值。这能帮助我的客户加快采用进度。因为每次谈到AI数据中心，他们首先提到的就是电力。他们没有直接说电力效率很重要，但他们会说必须建造一个非常大的发电厂来支持AI数据中心，这就说明了其重要性。顺便说一下，A16技术是N2节点的进一步改进。因此，台积电期望那些从事AI数据中心行业的客户会采用A16，这并不令人意外。

提问者：

谢谢。下午好，C.C.和Wendell。我有一个关于海外扩张的问题。C.C.之前提到，由于N3需求强劲，你们需要加快美国第二座晶圆厂的进度。同时，美国政府也提高了投资税收抵免（ITC）的上限。这种情况将如何加速你们第二座工厂的爬坡计划？这对之前给出的海外业务利润稀释指引有何影响？后续问题是，如果你们加快对美国的投资，这将如何影响对日本和德国等其他地区的投资？最后，未来是否有可能细分海外和国内的资本支出？

回答者：

我来澄清一下，我们的产能爬坡计划完全是基于客户需求。我们很感谢美国政府将ITC从25%提高到35%，这确实有帮助，但真正的日程安排是由客户需求驱动的。我们必须准备好满足这些需求，这是首要考虑因素。

回答者：

对利润率的影响是积极的，尽管在五年期间内并不十分显著。ITC用于抵消资产价值，其收益在折旧开始时产生，因此影响是摊销的。

台积电在美国的海外晶圆厂是前沿技术；在日本是特定的专业技术，主要用于CMOS图像传感器等；在德国则是针对汽车产业。它们不在同一领域。因此，对美国前沿领域的投资不会影响对日本或德国的投资。

主持人：

谢谢C.C.智选+，谢谢Felix。各位，我们的问答环节到此结束。

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